出品 | 枪弹财经

作家 | 段楠楠

好意思编 | 倩倩

审核 | 颂文

5月6日，软通能源发布了股份回购完成公告，2026年4月15日至2026年4月30日，公司在二级商场累计回购301.08万股，耗资1.2亿元。这次回购，软通能源主要用于职工捏股。

值得留神的是，在回购鼓动职工捏股的情形下，软通能源实控东谈主及浩荡股东却在减捏公司股份。

除实控东谈主及股东减捏外，软通能源还濒临扣非后净利润大幅下滑的逆境。近两年跟着AI的大火，软通能源也将更多的重点调动到AI领域。

在此配景下，2026年一季度软通能源纵情囤货延迟。在AI助力下，软通能源能否推动公司利润重回巅峰？

1、中枢业务毛利率下滑，单季度亏空3.6亿元

2022年上市的软通能源业务主要聚拢在野心计及智能电子领域，从产物收入来看软通能源收入主要着手于软件与数字期间做事、野心产物与智能电子两大领域。

2025年，软通能源软件与数字期间做事、野心产物与智能电子业务收入差异为189.61亿元、158.09亿元，占公司主买卖务收入比例差异为54.03%、45.05%。

据悉，软通能源第一伟业务软件与数字化期间做事产物主要包括为企业提供数字化转型惩处决策、为金融、制造、零卖等行业提供数字营销、云做事和AI及大模子诓骗等。

而野心产物与智能电子业务主要包括野心产物及智能电子产物两部分。其上钩算产物包括一体机、条记本、多媒体、平板等，智能电子产物主要包括ODM代工及自有PC品牌。

由于行业竞争强烈，软通能源数字化期间做事产物堕入盈利下滑的逆境。

数据清晰，2022年软通能源数字期间做事毛利率为21.97%，2025年公司软件数字化期间做事毛利率下降至16.5%，三年的期间该业务毛利率着落超5%。

软通能源软件数字化期间做事毛利率下滑与商场竞争强烈及成本飞腾有很大关系。

据悉，公司该业务主要客户所以金融、通讯、科技、制造业头部企业为主。在金融领域中国银行、光大银行亦是公司客户，通讯领域则有中国迁移、中国电信，科技领域则做事华为、阿里、百度等大型客户。

实质而言，公司该业务主若是对客户IT期间的外包，该领域期间壁垒并不高，商场竞争较为强烈。此外，由于下旅客户是各大领域的头部企业，公司议价智商较弱，因此产物及做事价钱有所着落。

过年几年由于东谈主力成本，材料成本的飞腾，导致该业务举座成本有所飞腾。在多种不利要素影响下，该业务出现毛利率下滑。

由于对外并购整合产生较多的用度，影响了公司利润，2023年软通能源向子公司软通智算增资28亿元，用于收购同方野心计和同方海外。

在同方野心计及同方海外并表后，软通能源收入大增。2022年软通能源买卖收入为191亿元，2025年公司买卖收入飞腾至350.9亿元。

与公司原有业务比较，同方海外及同方野心计实质是作念野心计ODM代工及做事器、处理器销售等，毛利率极低。在并购之前，同方野心计还在亏空，2022年该公司亏空接近1亿元。

并购同方野心计时，软通能源对外借债10多亿元，导致公司财务用度飞腾。此外整合同方野心计也让公司销售用度、管制用度支拨大幅增多。如2023年，公司财务用度仅1710万元，2025年飞腾至1.48亿元。

在软件数字化期间做事毛利率下滑和用度增多影响下，公司归母净利润捏续下滑。

2022年，软通能源扣非后净利润为8.38亿元，2025年下降至4193万元。2026年一季度，公司扣非后利润更是亏空3.6亿元。

2、绑定华为、押注AI硬件，存货同比增长50亿元

在利润捏续下滑的配景下，软通能源正在向AI领域加快转型。

早在2021年，软通能源便初始向AI智能化转型，彼时公司持重成为华为RPA（机器东谈主过程自动化）中枢做事商。

2023年在AI爆发后，软通能源初始加快向AI领域转型。2025年公司更是提议“软硬一体，全栈智能”战术。在此推动下，软通能源与AI相干的收入捏续飞腾，2025年达到184.66亿元，营收占比为52.6%，跨越传统的IT业务，成为公司收入最高的业务。

据悉，软通能源AI业务主要有AI基础体式、野心智能、场景智能及末端智能等。其上钩算智能是公司AI产物的中枢业务，主要包括旗下软通华方品牌的AI做事器、液冷责任以及“龙虾”系列末端（龙虾盒子、龙虾一体机）。

当年几年，由于AI大爆发，AI做事器销量需求大幅飞腾。在此配景下，开云kaiyun(中国)软通能源迎来发展机会。2025年，软通能源和洽中标中国联通、中国迁移、中国邮储银行等多家央企系数超20亿元做事器订单，多款做事器结束鸿沟化量产。

除AI做事器外，软通能源还提供一体机、AIPC、定制化条记本、AI责任站等多款AI产物。

在AI做事器及AI硬件销量捏续飞腾的配景下，软通能源加大了备货力度。放弃2026年3月31日，公司存货余额多达98.07亿元，较2025年同时增长超50亿元。

据悉，软通能源与华为深度绑定，其AI做事器中枢芯片遴荐华为昇腾，并搭载了华为昇腾Atlas加快卡。

由于加大了备货力度，公司2026年一季度推敲性现款流流出超34亿元。为了保管延迟及遍及推敲所需资金，公司也加大了对外借债力度。放弃2026年3月31日，公司短期借债较2025年底增长超20亿元。

在捏续借债影响下，软通能源有息欠债大幅攀升，放弃2026年3月31日，公司有息欠债余额约90亿元。为此，公司也付出了较大代价，2026年一季度公司仅利息支拨便超6000万元。

除借债囤货外，为了进一步扩大公司在AI领域的收入，2026年2月公司还在成本商场定向增发了33.48亿元，所得资金主要用来拓荒AIPC基地、智算中心等。

天然公司全力向AI领域转型，但从收尾来看，公司转型的着力并不睬思。2026年一季度，软通能源亏空进一步扩大，公司扣非后利润亏空3.6亿元，2025年一季度则为2.16亿元。

3、实控东谈主、二股东高位系数套现18亿元，定增机构投资者亏空

一边是公司为了延迟向投资机构定增，另外一边又是公司实控东谈主及股东减捏。

公开尊府清晰，软通能源栽培于2005年，公司创举东谈主及实控东谈主为刘天文。创立之初，软通能源便将观念投向了IT管奇迹，经过多年的发展，公司延续拿下腾讯、百度、阿里巴巴等客户大单，公司也在捏续发展壮大。

2022年，发展到一定例模后软通能源获胜在深交所创业板上市。凭借对软通能源的捏股，刘天文身价一度冲破100亿元。

2025年刘天文偏激一致动作东谈主雄安软石智动创业投资合股企业（有限合股）（以下简称“软石智动”）迎来解禁。2025年9月，解禁后不久刘天文先生偏激一致动作东谈主软石智动抛出了减捏推敲。

2025年10月31日至2026年1月12日，刘天文先生偏激一致动作东谈主软石智动系数减捏软通能源1427.89万股，减捏均价为50.69元/股，套现款额超7.2亿元。

除实控东谈主套现外，公司伏击股东纷纷减捏。如早期投资软通能源的公司第二大股东CEL Bravo曾在2024年12月5日至2025年3月减捏了952.94万股，套现款额超5.1亿元。

2025年5月27日至2025年6月5日，CEL Bravo再度减捏952.93万股，套现款额约5亿元。前后两次，套现款额超10亿元。

值得留神的是，2026年3月18日，软通能源发布公告股东CEL Bravo推敲通过聚拢竞价和巨额来去神色减捏所捏有的公司股份，系数减捏不跨越2070.38万股。2026年4月27日至2026年4月28白日，其仍是减捏127.37万股。以公司现在股价野心，若顶格减捏，该笔减捏金额最高将跨越8亿元。

在实控东谈主及股东大鸿沟减捏的配景下，公司同时还完成了超33亿元定增。该定增推敲初始于2025年5月，彼时公司股价约为60元/股，处在历史高位。

最终，软通能源以40.71元/股完成刊行。参与的投资机构包括苏州工业园区二期产业投资基金、北京通州发展集团、诺德基金管制有限公司等投资机构。

一边是要向AI领域全速转型，为此公司高价完成定增，拉上了浩荡机构投资者；另一边是实控东谈主及中枢股东累计约18亿元的减捏。天然公司在公告中默示股东减捏是个东谈主资金需求，但依然很难让东谈主驯服实控东谈主及原股东是否真看好公司转型获胜。

关于软通能源而言，在原有IT业务盈利智商下滑、新AI硬件业务尚未产生澄澈盈利的配景下，软通能源盈利智商大幅下滑，公司2026年一季度扣非后利润亏空3.6亿元。

跟着AI捏续爆发，软通能源也在投资加码AI硬件分娩，但能否搭上AI这班快车，获胜让公司利润重回巅峰，还需要期间诠释注解。

*文中题图来自：软通能源官网；文中未签字配图来自：摄图网开云kaiyun(中国)体育官网，基于VRF条约。